政治・経済

 世界の株式市場は変調を来たしている。米国実体経済が改善するデータが出ると株価が下落する。逆行する理由は、米国FRBの金融政策の方向と実体経済の方向とが逆であり、株式市場は金融政策の動向だけで決まっているからである。

 FRBが金利を上げていくプロセスに入ること、いわゆる出口戦略の動向の見通しに投資家は一喜一憂している。金融緩和が終わるのであれば、カネがあふれることによって支えられていた株式は暴落する。バーナンキの発言は、単なる合図のようなもので、量的緩和の実際の効果は関係ない。

 問題は、今後だ。

 バブルが崩れたら、一気に奈落の底まで暴落するかと言うと、そうでもない。直近までバブルであったということは、投資家の投資意欲は強いということだからだ。その相場が一山終わった後、もう一山目指すかどうか。

 この時、注目すべきは「金」の市場だ。株価とは比べ物にならないくらい暴落している。2011年8月の1オンス=1900㌦台から、13年6月には1200㌦を割り込んだ。中国の景気減速が原因ともいわれているが、重要なのは、金暴落を説明するストーリーでなく、金暴落をもたらしている投資家の金への意欲の変化だ。投資意欲がある時は、どんな理由を付けてでも資産価格は上昇する。問題は、投資家の意欲の喪失の理由だ。

 2つの可能性がある。これまで金を買っていた理由は、株式から金への浮気だ。これが、浮気には飽きて、本命の米国株に戻るというシナリオ。もう一方は、資産バブルへの恋愛の意欲全体が喪失した可能性だ。株式市場を見ると、後者はあり得ず、前者に間違いない、ということになる。米国株式市場という本命中の本命が盛り上がるのであれば、金などという端パイの市場で遊んでいる暇はない。メインストリームのバブルに乗れ、ということだ。そして、日本というエキゾチックな浮気にも飽きた。次は本命米国株か。

 今度は、企業収益の改善、マクロ経済の改善が理由に挙がるのであれば、ファンダメンタルズを伴ったバブルだから、これは長く続くのではないか。そういう予感の始まりである。

 ただし、金融政策との綱引きが続く中で、異変が起きないとも限らない。今後は、金がどこまで下がるかではなく、金の下落と米国株式市場の上昇、この逆相関が続くようなら、米国株式市場のバブルの膨張となるし、ともに下落するような展開となれば、危険信号だろう。金市場と米国株式の関係に注目だ。

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