政治・経済

資産バブルの兆候が見えた米国が金融緩和を縮小

 

 米国経済は力強い回復をみせているわけではない。

 リーマンショックから何とか立ち直った2010年から13年にかけての平均成長率はプラス2・3%で、前回景気回復局面である03〜06年の平均成長率プラス3・2%を1%ポイント近くも下回った。

 また、13年の実質GDP成長率はプラス1・9%と2%を割った。

 足元14年1〜3月期も冴えない。1〜3月期の非農業部門雇用者数の月平均の増加数は17・8万人で、12年、13年の同時期の増加数(それぞれ27・6万人、20・6万人)を下回った。

 米国経済の成長速度は鈍化傾向にあるにもかかわらず、イエレン新議長率いるFRB(連邦準備制度理事会)は、量的緩和(長期債購入)縮小を継続する姿勢を示している。

 この4月から月額の長期債購入額は550億㌦(昨年12月までは850億㌦)に減額されるが、市場では11月にも長期債購入が停止、早ければ来年半ばまでには利上げが行われる、という見方がコンセンサスになっている。

 FRBが量的緩和とゼロ金利政策を打ち切ろうとする目的は何なのか。それは、ずばり、資産バブル再発(あるいは深刻化)の回避であろう。

 〝喉元過ぎれば熱さを忘れる〟ではないが、リーマンショックから5年半の月日が経過した今、既にリーマンショックの風化を感じている人も多いだろう。

 しかし、FRBを含めた米国の政策当局者の間に〝風化〟はなく、資産バブルの発生と崩壊が金融システムにダメージを与えることを警戒する動きが続いている。

 金融機関に対する規制・監督の強化が良い例であり、米国では、大手金融機関による金融商品のトレーディングやヘッジファンドへの融出資が厳しく規制されることになった。また、大手金融機関の成功報酬制がトレーダーなどの過度なリスクテイクを促進したという反省から、定額報酬制への移行も進んだ。

 ここで重要な点は、規制や監督を強化しても、それだけでは資産バブルの発生を予防できないということだ。

 FRBが金融システムに膨大な流動性を供給し続ければ、どうしても不動産価格や株価が上昇する。資産バブル膨張の抑制・予防のためには、規制・監督のみならず、FRBが超金融緩和を是正する必要がある。

 

資産バブル抑制策で米国金融・資産市場はどう動くか

 

 問題は、米国で既に資産バブルの兆候がかなりあり、低成長化している問題を無視してでもFRBが超金融緩和の是正に踏み込むべきかどうかだ。

 米国の不動産価格は11年春を底に既に3年程度上昇傾向にあり、累積上昇率は全米平均で3割弱に達した。北東部、カリフォルニア、ハワイなどでは上昇率が5割を超えている地域もある。住宅価格前年比が10%程度で伸びた場合、今年の夏場には、全米平均の不動産価格がリーマンショック前のピークを超える可能性が高い。

 懸念されるのは、不動産価格の上昇が個人の銀行借入を刺激し始めたことだ。

 不動産価格上昇によって担保価値が拡大したため、銀行の貸出態度が緩んだことが影響している。不動産価格上昇、銀行借入増、消費増というメカニズムは一見望ましいようにもみえるが、不動産価格が過度に上昇すれば、不動産販売が大きく低迷し、不動産価格が暴落、結果として個人向けの不良資産が増加する。

 また、米国の株価はかなりの割高状態にあり、株価利益率(PER)が危険領域に入ってきている。

 ノーベル経済学者であるイエール大学のロバート・シラー教授が作成している、企業利益のトレンドとインフレ率を調整したPER(通称CAPEと呼ばれている)は3月末現在で25・2倍である。歴史的な経験から、このPERが22、23倍を超えるとバブル的な色彩が強まっているとされ、27倍程度に達するとバブル崩壊一歩手前とみられている。

 不動産市場や株式市場の過熱や深刻なバブル化を何とか回避することを目的としたFRBの超金融緩和是正によって何が起こるのか。

 最もあり得るシナリオは、不動産価格や株価が下落し、米国経済の成長速度がさらに幾分低下することであろう。

 米国経済は、14年、15年ともにプラス2%成長を達成できないのではないか。

 ただ、米国経済が日本経済のようなデフレ状態に陥るとは考えにくい。高齢化の影響で労働力人口の伸びが急激に低下したため、成長率がプラス2%を下回っていても、足元で6%台後半にある失業率は15年末には6%弱にまで下がっているとみられ、賃金の前年比はプラス2%程度は確保できているはずだ。

 〝2%に満たない低成長だが、デフレではない経済〟というのが米国経済のニューノーマルである。

 しかし、その過程、特に今後半年程度に関して言えば、米国の金融・資産市場はかなり荒れる展開になるだろう。FRBがバブル叩きを早めに実施するため、不動産価格や株価の〝谷〟は浅めになっても、「米国長期金利上昇・ドル高→米国不動産価格・株価下落→米国長期金利低下・ドル安」というプロセスはスキップはできない。

 

【WORLD INSIGHT】記事一覧はこちら

経済界電子版トップへ戻る

関連記事

好評連載

深読み経済ニュース

一覧へ
一般社団法人かぎろい出版マーケティング代表 西浦孝次氏

[連載] 深読み経済ニュース解説

2015年の経済見通し

[連載] 深読み経済ニュース解説

再デフレ化に突入し始めた日本経済

[連載] 深読み経済ニュース解説

消費税率引き上げ見送りの評価と影響

[連載] 深読み経済ニュース解説

安倍政権が解散総選挙を急ぐ理由

実録! 関西の勇士たち

一覧へ

稀有のバンカー、大和銀行・寺尾威夫とは

[連載] 実録! 関西の勇士たち(第20回)

実録! 関西の勇士たち

[連載] 実録! 関西の勇士たち(第17回)

三和銀行の法皇・渡辺忠雄の人生

[連載] 実録! 関西の勇士たち(第14回)

住友の天皇・堀田庄三の人生

[連載] 実録! 関西の勇士たち(第11回)

商売の神様2人の友情 江崎利一と松下幸之助

[連載] 実録! 関西の勇士たち(第7回)

関西財界の歴史―関経連トップに君臨した芦原義重の長期政権

ビジネストレンド新着記事

注目企業

一覧へ

葬儀業から脱皮しライフイベントのプラットフォーム運営企業へ―ライフアンドデザイン・グループ

古い体質が残り実体が見えにくい葬儀業界の中で、「パッケージ化された分かりやすいサービス」「家族葬など小規模葬儀に特化」「低価格だが高品質のおもてなし」「出店スピードの速さ」等を強みに事業拡大。人生の終末や死別後に備えた事前準備を行う。文=榎本正義 村元 康・ライフアンドデザイン・グループ社長…

人材領域で培ったテクノロジーを活用し社会課題を解決する―ビズリーチ

上場して分かったTOKYO PRO Marketのメリット―前田浩・ニッソウ社長に聞く

新社長登場

一覧へ

地域に根差した証券会社が迎えた創業100周年―藍澤卓弥(アイザワ証券社長)

中堅証券会社のアイザワ証券は今年7月、創業100周年を迎えた。この記念すべき年に父からバトンを受け継ぎ新社長となったのが、創業者のひ孫にあたる藍澤卓弥氏。地域密着を旗印に掲げてここまで成長してきたアイザワ証券だが、変化の激しい時代に、藍澤社長は何を引き継ぎ、何を変えていくのか。聞き手=関 慎夫 Photo:西…

メディカル事業を横串にすることでシナジーを発揮し、顧客満足度向上へ 伏見有貴(リゾートトラスト社長)

新事業の芽を伸ばすことでさらに大きな個性的な会社を目指す――日髙祥博(ヤマハ発動機社長)

イノベーターズ

一覧へ

「測量美術」が起こす道路工事のイノベーション―草木茂雄・エムアールサポート社長

経済界が主催するベンチャー企業支援企画「金の卵発掘プロジェクト2018」でグランプリを受賞した草木茂雄・エムアールサポート社長。建設・土木というガテン系の領域でイノベーションを起こすための挑戦を追った。(吉田浩)草木茂雄・エムアールサポート社長プロフィール 測量とアートが結び付く「測量美術」とは何…

IT化で変革する産業廃棄物処理の世界―福田隆(トライシクルCEO)

再エネ時代到来に向け、大石英司・みんな電力社長が目指す「顔の見える」世界

大学の挑戦

一覧へ

専門分野に特化した“差別化戦略”で新設大学ながら知名度・ブランド力向上を実現――了徳寺大学・了徳寺健二理事長・学長

2000年設立で、了徳寺大学が母体のグループ法人。医療法人社団了徳寺会をグループ内に持つ。大学名の「了」は悟る、了解する、「徳」は精神の修養により、その身に得た優れた品性、人格を指す。「了徳寺」は人間としての品性、道を論す館の意味を込めた大学名だ。 聞き手=本誌/榎本正義 、写真/佐々木 伸 …

大学の挑戦

創立100周年、西南学院大学・K.J.シャフナー学長「世界に貢献しインパクトを与える人材を育てる」〜国際交流・就職支援・インターネット出願〜 

「“STAND BY YOU”のスローガンの下、学生一人ひとりに寄り添う教育を」――中央学院大学・佐藤英明学長

経済界からのお知らせ

最新号のご案内

経済界2019年8月号
[特集] SDGsは江戸にある
  • ・「仁義道徳」 経済人に必要な「利益」と「倫理」
  • ・「利他」 「気候変動に具体的な対策を お金の流れが意識を変える」
  • ・「善の巡環」 高邁な理想を支える創意工夫と挑戦
  • ・「才覚、算用、始末、商人倫理」 SDGsの精神宿る江戸商人
  • ・「国利民福」 国が栄えれば人々も幸福になる
  • ・「先も立ち、我も立つ」 石田梅岩と商人道徳
  • ・「気丈」 学問は「治安」「エンタメ」「立身出世」──江戸庶民の教育事情
  • ・「心田開発」 二宮尊徳の報徳思想
[Special Interview]

 里見 治(セガサミーホールディングス会長グループCEO)

 日本初のIR事業への参入はエンターテインメント事業の集大成

[NEWS REPORT]

◆メガバンクからの陥落目前 みずほ銀行の昨日・今日・明日

◆巨大ドラッグストアチェーン誕生か 業界再編はココカラ始まる

◆カリスマ・鈴木修会長に陰り? ピンチを迎えたスズキの前途

◆G20農相会合で見えてきたスマート農業の未来像

[特集2]

 AI時代に稼げる資格

 今必要な資格、将来必要な資格はこれだ!

ページ上部へ戻る