国際

深刻な不振に陥った中国株式市場

 世界の株式相場が史上最高値を更新する一方で、中国株市場の不振が顕著だ。世界の株式相場上昇の理由は、(1)米国を中心に世界経済が順調に成長している、(2)ユーロ危機が終息した、(3)主要先進国ではゼロ金利が続く、などが挙げられる。これらの要因が、当面、大きく変化するとは考えにくいため、世界の株式相場の上昇基調に大きな変化はあるまい。

 そんな中、日本と中国の株価は、史上最高値よりもはるかに低い水準にある。日本の株価のピークは、バブルのピークである1989年12月だったので、それからまもなく四半世紀が過ぎようとしている。アベノミクス相場で日本株は大きく上昇したが、それでも、現在の株価はピークの半分以下の水準にとどまる。中国も日本と同じ道をたどるのだろうか。

 2000年から09年にかけて、新興国株式市場は、BRICs(ブラジル、ロシア、インド、中国)を中心に、大きく上昇した。MSCI新興国株価指数は164%拡大し、MSCI先進国株価指数の8%下落を大きく上回った。その中でも、ブラジルは496%、インド300%、ロシア299%、中国152%上昇と、BRICsは世界の中でも好調だった。

 ところが、10年代に入って、景色は一変した。新興国株式市場は不振に陥り、リーマンショックの発信源である米国、ユーロ危機の発信源である欧州と比較しても、大きく出遅れている。10年から14年5月末までに、MSCI新興国株価指数は25%上昇にとどまり、米国の90%上昇、欧州の47%上昇と比較すると不振だ(MSCI先進国株価指数は65%上昇)。その中でも、中国は6%上昇にとどまる。07年の中国株の高値を100とすると、今年5月末は69にすぎない(同じく、米国は144、欧州は110、日本は75)。このように、10年代に入って、中国株の不振は深刻だ。

 株価低迷の要因は、第1に、中国経済の成長の減速だ。中国の経済成長率は、ピークである07年に14・2%に達した。ところが、15年には7・0%に低下の見込み。その最大の原因は、経常黒字の減少だ。中国の経常黒字対GDP比は、07年の10・1%から15年には1・5%へと大幅に低下する見とおしだ。

 経常黒字急減の理由としては、(1)人民元の上昇、(2)世界経済不振の長期化による輸出の不振、(3)内需の好調による輸入拡大、などがある。しかし、より構造的には、「世界の工場としての中国の地位は終わった」ということなのではないか。10年代に入って、中国は、発展途上国から中進国へシフトしつつある。中国の1人当たりGDP(14年IMF予想)は7138ドルと、ベトナムの2064ドル、インドの1389ドル、ミャンマーの980ドルを大きく上回る。これでは、中国の安い賃金を使って、先進国に安い商品を輸出するビジネスモデルが成り立たない。必然的に、外国企業の設備投資は東南アジアやインドにシフトせざるを得ない。

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